6月中国制造业PMI改善，博时报高美欧PMI下滑。宏观当前A股整体情绪已修复至过去一年高位，观点A股过去7月中报预告披露会放大市场波动，整体增长做好应对。情绪结构聚焦中报高增长，已修兑现成长股浮盈，复至方做高低切换。年高

海外方面，位聚需求走弱驱动美国6月制造业PMI下滑，焦中而经济动能更弱、博时报高受能源短缺冲击更大的宏观欧元区6月CPI再度大超预期，美欧滞涨深化；目前美欧生产端相对强劲、观点A股过去需求端趋弱、整体增长通胀仍在顶部区域，情绪央行加快紧缩背景下经济压力逐渐显现，衰退预期继续升温。

国内方面，高频数字反映疫情处于低位，近一周江苏、安徽和辽宁部分地区散发疫情有所蔓延，省会和计划单列市拥堵指数回到过去三年水平，房地产销售周度数据延续改善。EPMI 6月回到50以上，反映经济的改善。官方制造业PMI数字延续改善，供应链改善明显。

市场策略方面，债券方面，宽货币带来的中短端机会窗口预计只有一到两个月的时间，信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产。

A股方面，当前A股整体情绪已修复至过去一年高位，7月中报预告披露会放大市场波动，做好应对。结构聚焦中报高增长，兑现成长股浮盈，做高低切换，推荐两条主线：一是逢低布局资源类油/煤炭/农化/纯碱以及电力等；二是布局通胀 出行正常化下的消费复苏机会，包括食品、农业、以及医美新增机会。

港股方面，2022年三季度国内稳增长政策进一步发力、监管政策环境改善将有利于港股基本面回暖，但美欧央行大幅紧缩仍将对港股流动性产生压制，海外市场波动加剧亦可能阶段性冲击港股情绪，预计Q3港股整体维持震荡格局。结构上推荐关注：一是受益于商品价格高位、供需格局持续偏紧的上游资源品，如油气开采、煤炭、新能源上游金属等；二是监管政策回暖、国内疫情得到控制后盈利触底有望回升的软件服务板块，但全球流动性紧缩时段成长板块仍逆风，或呈现较大波动。

原油方面，原油低库存叠加需求旺季（6-9月美欧出行旺季）来临，原油供需格局持续紧张，油价围绕高中枢的高波动将持续。

黄金方面，海外“滞胀”环境利多黄金，美联储紧缩周期实际利率回升将可能对黄金产生一定压制，预计延续震荡格局。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

(责任编辑：时尚)