原油：风险在累积，南华下行压力增大。研究油风

前期观察到的纪原积下利多原油市场指标有些继续存在，如OPEC多数国家剩余产能不足、险累行压欧美成品油高裂解等，力增但当前时点有些已发生重大转变，南华原油市场面临的研究油风下行压力急剧增大，不利因素表现在：

1、纪原积下全球宏观经济面临的险累行压压力急剧增大。5月美国CPI超预期后对全球金融市场的力增影响巨大，前期通胀见顶的南华预期被证伪，美联储本周加息75bp，研究油风7月再次加息75bp概率升至90%上方，纪原积下“沃尔克式加息”正在成为现实，险累行压美国经济软着陆的力增概率快速下滑，经济增长压力增大。

2、供应端的边际变化。

OPEC+8月即将结束自2020年疫情以来的限产政策，新一轮的产量政策正在商定，沙特态度是关键。上周消息透露出进一步增产的概率增大。拜登将在7月中旬访问沙特，此时间点是关注重点，市场将持续围绕OPEC下一步行动进行博弈。俄罗斯产量和出口总量未受影响。IEA和EIA均上调俄罗斯产量预期。

总体来看，原油市场当前利多消息边际走弱，市场关注焦点转向OPEC何时开始大幅增产和美国经济衰退带来需求端的压力，原油市场面临的下行压力增大，警惕可能的下行冲击。

LPG：价格延续震荡

境外市场，近期丙烷估值小幅回升，FEI与布油比价从5年同期最低水平回升。这与近一个月来美国丙烷累库不及同期，EIA下调年内库存预期，民用消费最淡季边际减弱有关。

现货市场，昨日国内市场主流走稳，淡季需求下整体氛围一般。国产主流：华南5600-5810元/吨，上海6000元/吨，江苏地区5900-6060元/吨，浙江5900-6050元/吨，山东民用主流5800-6000元/吨。

整体来看，LPG现货市场疲弱在持续，市场预期出现一定程度的转变。在丙烷与原油比价处于5年同期最低水平后，继续看空比价的空间相对较小，后期大概率出现比价逐步季节性回升的走势。

单边上，考虑到原油市场的脆弱性在增加，多个指标显示压力在不断增加，对LPG单边形成压力，LPG反弹力度相对有限，LPG期货指数继续处于5550-6300的宽幅震荡区间内，重心逐步小幅回落。

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焦煤：略微企稳，高基差下盘面有修复的可能

昨焦煤小幅反弹。我们看到双焦反弹的高度要比钢矿更高一些，目前双焦的基本面还是比较良好的，昨流拍率在30%左右，相较于周一70%的流拍率有所下降，不过市场依旧十分悲观。目前的黑色市场多空逻辑都比较清晰，多头逻辑是低库存+高基差，空头逻辑是弱需求+高利润，当前主要还是交易下游需求差的负反馈逻辑。昨天的消息面也是非常繁杂，有传焦炭第二轮提降，也有传唐山受环保监控限产的消息。仅从基本面考虑的话，当前追空焦煤不是很好的选择，可以在钢材企稳一些后适当参与反弹行情，昨天的建材成交量也是久违的18万吨。我们看到焦煤在2200~2300左右有比较好的支撑，目前焦煤的铁路长协价也是这个范围，可以轻仓做反弹，上方看到2500，交易时间在7月前。但是要谨防限产消息和铁水超预期下跌的风险。

焦炭：低库存和弱需求的碰撞

昨焦炭小幅反弹，主力合约重回3字头。第一轮提降已经落地，目前焦企已经陷入全面亏损的情况，即使算上化产利润焦企的利润也不容乐观，部分焦企扩大了限产幅度。但是看的长远一些，我们认为需求是有一些边际好转的，不管是从终端的房地产销售，还是从螺纹、、水泥等建材的需求环比，是有一些好转的趋向的。具体到焦炭的基本面，钢厂的低库存还是比较明显的问题，再加上焦企的低利润，我们认为短期焦炭下方的空间有限，跌速最快的时间慢慢过去，当前追空并不是高性价比的策略。如果下游钢材企稳（观察周三的成交情况），可以轻仓做反弹。

铜 镍不锈钢：

铜：美联储加息，铜价中长期承压

主力期货合约在周二下跌1%至6.8万元每吨附近。美元指数已较105高位回落1，铜价仍然没有明显的回弹，表明美联储的加息预期以及全球经济滞胀的预期对价格影响更大。美联储声明表示，高度关注通胀风险，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的。市场认为这样的声明显示出美联储抑制通胀的决心。基本面，外媒6月20日消息，智利铜业工人联合会（FTC）工会官员表示，智利国有公司Codelco的工人将于周三开始全国范围的罢工，以抗议政府和该公司决定关闭一家陷入困境的冶炼厂。Codelco同意从上周五（6月18日）开始暂停陷入困境的Ventanas冶炼精炼厂的运营。策略上，考虑到目前外强内弱的格局，建议空单止盈。

镍不锈钢：价格回弹，短多长空

镍价在周二回升0.74%，不锈钢上升近2%。镍价止跌回升主要是因为此前出现超跌，不锈钢则是因为现货带动期货价格上涨。上周末佛山的不锈钢市场，青山代理联合挺价，周一早上德龙的价格也较上周五有抬升。基本面，据中国海关数据统计，2022年5月中国精炼镍进口量6553.551吨，环比减少5513吨，降幅45.69%；同比减少11459吨，降幅63.62%。策略上，镍和不锈钢或继续向下，镍的跌幅或相对更大，目标19万元每吨。

以上评论由分析师刘顺昌（Z0016872），助理分析师李春阳（F03086646）、肖宇非（F3080728）提供。

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